中欧创业板两年定期开放混合型证券投资
基金
基金管理人：中欧基金管理有限公司
基金托管人：中国建设银行股份有限公司
报告送出日期：2025 年 10 月 28 日
中欧创业板两年定期开放混合型证券投资基金 2025 年第 3 季度报告
§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 10 月 27 日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈
述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2025 年 07 月 01 日起至 2025 年 09 月 30 日止。
§2 基金产品概况
基金简称 中欧创业板两年混合
基金主代码 166027
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2020 年 7 月 16 日
报告期末基金份额总额 964,101,390.49 份
投资目标 主要通过投向创业板优质股票资产，在力争控制投资组
合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。
投资策略 本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配
置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通
过跟踪宏观经济数据（包括 GDP 增长率、工业增加值、
PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策
环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。
业绩比较基准 创业板指数收益率×70%+中证港股通指数收益率×10%+
中证短债指数收益率×20%
风险收益特征 本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于
债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基
金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制 下因投资
环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的
特有风险。
基金管理人 中欧基金管理有限公司
基金托管人 中国建设银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 中欧创业板两年混合 A 中欧创业板两年混合 C
下属分级基金的场内简称 中欧创业定开 -
下属分级基金的交易代码 166027 009791
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报告期末下属分级基金的份额总额 717,943,478.72 份 246,157,911.77 份
§3 主要财务指标和基金净值表现
单位：人民币元
报告期（2025 年 7 月 1 日-2025 年 9 月 30 日）
主要财务指标
中欧创业板两年混合 A 中欧创业板两年混合 C
注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣
除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
所列数字。
中欧创业板两年混合 A
业绩比较基准
净值增长率标 业绩比较基准
阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③
④
过去三个月 15.84% 0.98% 35.51% 1.35% -19.67% -0.37%
过去六个月 23.03% 1.40% 38.56% 1.47% -15.53% -0.07%
过去一年 23.45% 1.80% 38.39% 1.73% -14.94% 0.07%
过去三年 13.92% 1.61% 39.11% 1.39% -25.19% 0.22%
过去五年 1.90% 1.52% 27.82% 1.36% -25.92% 0.16%
自基金合同
-1.66% 1.50% 19.71% 1.37% -21.37% 0.13%
生效起至今
中欧创业板两年混合 C
阶段 净值增长率① 净值增长率标 业绩比较基准 业绩比较基准 ①－③ ②－④
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准差② 收益率③ 收益率标准差
④
过去三个月 15.67% 0.98% 35.51% 1.35% -19.84% -0.37%
过去六个月 22.68% 1.40% 38.56% 1.47% -15.88% -0.07%
过去一年 22.72% 1.80% 38.39% 1.73% -15.67% 0.07%
过去三年 11.89% 1.61% 39.11% 1.39% -27.22% 0.22%
过去五年 -1.11% 1.52% 27.82% 1.36% -28.93% 0.16%
自基金合同
-4.68% 1.50% 19.71% 1.37% -24.39% 0.13%
生效起至今
率变动的比较
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§4 管理人报告
任本基金的基金经理期限 证券从业
姓名 职务 说明
任职日期 离任日期 年限
权益专户
投决会委
员/多资
历任光大保德信基金管理有限公司研究
产投决会
部行业研究员，光大保德信基金管理有限
许文星 委员/解 2020-07-16 - 11 年
公司投资经理。2018-02-05 加入中欧基
决方案组
金管理有限公司。
组长/基
金经理/
投资经理
注：1、任职日期和离任日期一般情况下指公司作出决定之日；若该基金经理自基金合同生效日起
即任职，则任职日期为基金合同生效日。
等相关规定。
姓名 产品类型 产品数量（只） 资产净值（元） 任职时间
许文星 公募基金 5 5,185,356,066.66 2018 年 4 月 16 日
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私募资产管
理计划
其他组合 - - -
合计 7 6,444,923,976.46 -
注：1、
“任职时间”为首次开始管理上表中本类产品的时间。
①产品类型：公募，离任数量：0 只，离任时间：无；
②产品类型：私募资产管理计划，离任数量：1 只，离任时间：2025-09-05。
本报告期内，本基金管理人严格遵循了《证券投资基金法》及其各项实施细则、本基金基金
合同和其他相关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管
理和运用基金资产，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，基金投资管理符合有关法规
和基金合同的规定，无违法违规、未履行基金合同承诺或损害基金份额持有人利益的行为。
本报告期内，本基金管理人严格按照《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》及公
司内部相关制度等规定，从研究分析、投资决策、交易执行、事后监控等环节严格把关，通过系
统和人工等方式在各个环节严格控制交易公平执行。本报告期内，本基金管理人公平交易制度和
控制方法总体执行情况良好，不同投资组合之间不存在非公平交易或利益输送的情况。
本报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少
的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共有 38 次，为量化策略组合因投资策略需要发
生的反向交易，公司内部风控对上述交易均履行相应控制程序。
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
化极为显著，成为本季度最核心的特征。从市场表现看，成长风格占据绝对主导。以创业板指、
科创 50 为代表的成长型指数季度涨幅分别高达 50.40%和 49.02%，大幅领先于沪深 300 指数 17.90%
的涨幅。行业上，通信、电子、电力设备等成长板块涨幅居前，而消费、红利等典型价值板块则
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逆势下跌。这背后是宏观与产业基本面的共同驱动。一方面，7-8 月的消费和投资数据边际走弱，
国内经济复苏态势有待加强；另一方面，美国人工智能龙头公司展开了密集的资本合作和产业链
投资，进一步推动了产业链基建资本开支的强度，叠加美联储在 9 月开启降息周期带来的全球流
动性宽松预期，共同强化了市场对以 AI 算力、AIDC、储能等领域的长期预期，推动了成长股估值
大幅扩张。
报告期内，组合相对于基准显著低配了和人工智能直接或间接相关的行业及个股，导致组合
阶段性表现落后于业绩基准表现。之所以进行明显低配，更多是基于产业资本周期对于相关不确
定性进行风险评估的结果。除了最具代表性的美国核心科技产业链当前逐步接近甚至超越 25 年前
热潮的定价水平，A 股市场也出现较为脆弱的高估值高动量高换手交易结构。而在每一轮资本周
期末期经常出现的“循环融资”模式尤其值得警惕，这种供应商投资客户、客户再购买产品的闭
环交易，在账面上推高了销售额和估值，却可能掩盖了真实终端需求的长期不确定性。如果巨额
投入长期无法带来可持续的利润回报，循环融资链条或将面临反身性风险。在拥抱技术变革的同
时，审视企业的现金流和盈利能力，评估 AI 技术能否快速转化为普遍的生产力提升和真实企业盈
利尤为重要，同时对潜在脆弱性保持高度警惕。
展望后市，我们依然认为股票市场当前定价水平更多隐含的是未来的周期性机会，企业盈利
和股东回报的上升对投资者未来获取绝对回报至关重要。其中，内需消费、周期、服务业是当前
定价水平更具备中长期吸引力的细分方向。而在当前定价最为悲观的内需增长中，新开工投资为
代表的“量”，和 PPI 代表的“价”，都有望在未来一年内出现本轮周期中较大级别的反转回升。
房企拿地金额经过多年大幅下降已经开始出现同比增长；另一方面，通过供给侧约束进行改善工
业品价格的“反内卷”政策，将逐步遏制部分行业的低价倾销和恶性竞争，有助于改变 PPI 多年
持续下滑的趋势。经济自然见底后的有效复苏，再叠加或有的更为积极的宏观政策与公共保障的
提高，当前消费者信心偏弱的问题有望得以改善。在资产定价方面，中国消费与美国科技、高质
量股票与投机性股票，处于资产定价的两个极端，制造业与服务业，出口和内需，则面临产业周
期性的再平衡。报告期内，我们进一步优化了组合结构，减持了部分短期上涨较多的周期性行业，
增持了估值更低、潜在回报更有吸引力的基本消费和检测服务类上市公司。中期来看，我们相对
看好广义服务业、基本消费以及可选消费，当前的估值定价和企业盈利趋势，隐含较高的安全边
际和较大的向上期权价值空间。
本报告期内，基金 A 类份额净值增长率为 15.84%，同期业绩比较基准收益率为 35.51%；基金
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C 类份额净值增长率为 15.67%，同期业绩比较基准收益率为 35.51%。
本报告期内基金管理人无应说明预警信息。
§5 投资组合报告
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
其中：股票 922,103,463.71 96.93
其中：债券 - -
资产支持证券 - -
其中：买断式回购的买入返售金融资
- -
产
占基金资产净值比
代码 行业类别 公允价值（元）
例（%）
A 农、林、牧、渔业 54,991,619.50 5.85
B 采矿业 - -
C 制造业 385,444,066.79 40.97
D 电力、热力、燃气及水生产和供应
业 3,472,560.00 0.37
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 2,359,977.99 0.25
G 交通运输、仓储和邮政业 - -
H 住宿和餐饮业 8,435,568.40 0.90
I 信息传输、软件和信息技术服务业 137,612,193.45 14.63
J 金融业 667,084.20 0.07
K 房地产业 49,123,080.40 5.22
L 租赁和商务服务业 67,659,276.36 7.19
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M 科学研究和技术服务业 57,688,289.06 6.13
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 54,871,985.68 5.83
R 文化、体育和娱乐业 99,777,761.88 10.61
S 综合 - -
合计 922,103,463.71 98.02
本基金本报告期末未持有港股通投资股票。
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
本基金本报告期末未持有债券。
本基金本报告期末未持有债券。
明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
本基金本报告期末未持有贵金属。
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本基金本报告期末未持有权证。
本基金本报告期末未持有股指期货。
本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，主要选择流动性好、交易
活跃的股指期货合约。本基金力争利用股指期货的杠杆作用，降低股票仓位频繁调整的交易成本。
本基金将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，参与国债期货的投资。国债期货作为利
率衍生品的一种，有助于管理债券组合的久期、流动性和风险水平。基金管理人将按照相关法律
法规的规定，结合对宏观经济形势和政策趋势的判断、对债券市场进行定性和定量分析。构建量
化分析体系，对国债期货和现货的基差、国债期货的流动性、波动水平、套期保值的有效性等指
标进行跟踪监控，在最大限度保证基金资产安全的基础上，力求实现基金资产的长期稳定增值。
本基金本报告期末未持有国债期货。
本基金本报告期末未持有国债期货。
本基金投资的前十名证券的发行主体本报告期内没有被监管部门立案调查，或在报告编制日
前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选库之外的股票。
序号 名称 金额（元）
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本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
本报告中因四舍五入原因，投资组合报告中市值占总资产或净资产比例的分项之和与合计可
能存在尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
项目 中欧创业板两年混合 A 中欧创业板两年混合 C
报告期期初基金份额总额 717,943,478.72 246,157,911.77
报告期期间基金总申购份额 - -
减:报告期期间基金总赎回份额 - -
报告期期间基金拆分变动份额（份额减
- -
少以“-”填列）
报告期期末基金份额总额 717,943,478.72 246,157,911.77
注：总申购份额含红利再投、转换入份额，总赎回份额含转换出份额。
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
本基金管理人本报告期内未持有本基金份额。
本基金管理人本报告期内无申购、赎回或买卖本基金的情况。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
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报告期内单一投资者持有基金份额比例不存在达到或超过 20%的情况。
无。
基金管理人的办公场所。
投资者可登录基金管理人网站(www.zofund.com)查阅，或在营业时间内至基金管理人办公场
所免费查阅。
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人中欧基金管理有限公司：
客户服务中心电话：021-68609700，400-700-9700
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